美国就业市场能否保持弹性面临考验 非农就业报告或重塑降息预期

　　1月份非农就业报告将为美联储利率决策周画上句号，预计将显示劳动力市场出现一些降温迹象。尽管如此，事实证明，劳动力市场在2023年全年比许多人预期的更有弹性。

　　经济学家预计1月新增非农就业人数将为18万，低于12月报告的21.6万；失业率预计将从3.7%升至3.8%。平均时薪环比增速料将录得0.3%，较12月份的0.4%有所放缓，同比增幅预计保持在4.1%不变。

　　美国就业市场依旧稳健

　　在美联储试图继续将利率维持在20年高位之际，1月非农就业报告将是对就业市场能否保持弹性的初步考验。许多经济学家认为，劳动力市场持续走强的迹象对于美联储实现所谓的软着陆至关重要，软着陆指的是通胀回落至美联储2%的目标而不会出现衰退。

　　牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登·豪顿（Nancy Vanden Houten）在周三的报告中写道：“很难从1月份的就业数据中得出确切的结论，因为数据将受到修正、天气和季节性调整问题的影响。“然而，即使在整理了所有的噪音之后，我们也不能肯定数据会否改变我们的观点，即劳动力市场状况已经降温但仍然健康。”

　　值得注意的是，许多投行认为1月非农就业将不减反增。高盛在其预测中写道，它预计“1月份非农就业人数增加了25万人，反映出低于正常水平的年终裁员率，这远远抵消了调查周期内寒冷降雪天气造成的约5万人的拖累，预计天气这一逆风将在建筑、休闲和酒店部门中显现出来。”

　　除了高盛以外，桑坦德银行（Santander）首席美国经济学家史蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）预计，周五的非农就业数据将增加28.5万人，比市场预期高出约10万人。安永高级经济学家Lydia Boussour预测，上个月非农就业人数将增加27.5万人；花旗经济学家的预测为24万人，并指出12月份和1月上旬初请失业金人数仍然较低。摩根士丹利策略师的预期为21.5万人。

　　虽然数据可能逐月波动，但非农就业增长的3个月滚动平均值一直相当稳定地下降。

　　本周美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上称，劳动力市场“处于或接近正常状态，但尚未完全恢复正常”。鲍威尔补充说，“就工资和就业来说，这仍然是一个良好的劳动力市场。它仍在恢复平衡。这就是我们希望看到的。”

　　最近的数据支撑了鲍威尔对劳动力市场正常化的看法。ADP周三公布的数据显示，换工作的工人和留在工作岗位的工人的年工资增幅差距已缩小至疫情前的水平。

　　ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）表示：“薪资增长稳健，而不是像之前那样的强劲。”

　　根据周四公布的数据，四季度劳动生产率再次强劲增长，这对通胀趋势和经济前景来说都是一个令人鼓舞的迹象。

　　尽管如此，经济学家仍将关注任何就业市场放缓的迹象。安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）在“X”上写道，他认为劳动力市场正在疲软，但不会表现在周五的总体就业增量数据中。相反，达科将密切关注就业增长的广度。

　　他写道：“与前几个月一样，就业增长在各行业分散度的下降、工作时间的减少等指标都可以看出疲软迹象。”

　　工资增长是另一个需要监控的数据。如果工资增长仍然具有粘性，可能会阻碍抑制通胀下降的进展。继12月份令人惊讶的激增之后，1月份薪资增长预计会放缓。

　　美联储提前降息的条件

　　经济学家预计1月份的就业数据不会在三月份下一次政策会议之前显着改变美联储的立场。

　　鲍威尔在最新的讲话中重申，美联储并不认为劳动力市场显着疲软才能开始降息。他说：“目前我们希望看到强劲的劳动力市场。我们并不寻求劳动力市场疲软。”

　　虽然鲍威尔声称他的基本预期不是三月份降息，但他补充说，如果劳动力市场出现意外疲软，美联储将准备更早降息。如果反通胀过程继续下去，一份使偏离美联储基本预期的可怕就业报告可能推动其3月份降息。但从现在到三月份美联储会议期间仍有大量数据公布，包括另一份非农就业报告和PCE报告以及两份CPI报告。

　　在FOMC淡化了近期降息的前景，且鲍威尔明确表示三月份降息的可能性不大后，货币市场定价的三月份降息的可能性降低至从FOMC会议召开前的约50%降低至约40%左右。

　　最新的非农就业报告将有助于重塑这些预期，劳动力市场的意外下行将支持三月份降息的理由，但人们认为这种可能性越来越小。

　　在本周FOMC会议过后，巴克莱和高盛都将对美联储三月降息的预期推迟至五月，而美国银行则将其推迟至6月份。

　　避险多头希望犹存

　　美国劳动力市场关键数据的发布预计将提高市场波动性。强于预期的非农就业数据加上工资通胀数据的意外上行可能会证实美联储对提前降息的抵制，为美国国债收益率注入新的上行动力，同时推动美元回到数周高点。高盛称，美股对数据的反应将更加不对称，因为鲍威尔对经济上行增长不再那么关心，但他承认，在意外下行的情况下，他们将加快降息。鉴于市场不再真正担心糟糕的增长结果，坏消息应该更能提振股市。