鲍威尔称需采取必要手段解决高通胀

　　当地时间周一(3月21日)，美联储主席鲍威尔在全美商业经济学家协会举办的会议上发表讲话。

　　在准备好的演讲稿中，鲍威尔称，通货膨胀已危及到经济复苏，央行将采取强硬行动。上周美联储自2018年12月以来首次加息25个基点，点阵图还暗示在今年还将加息至少六次，以平抑飞涨的通胀。

　　先前公布的2月通胀消费者物价指数(CPI)同比上升7.9%，续创自1982年1月以来(40年来)最高的同比增速，远远高于央行2%的目标。鲍威尔认为，劳动力市场非常强劲，而通货膨胀率则高得多。

　　他在演讲稿中重申了上周决议公布后的立场——“加息将继续下去，直到通胀得到控制。”但令市场惊奇的是，鲍威尔称，“如果有必要，单次加息的幅度可能会超过25个基点。”演讲稿写道，

　　我们将采取所有必要的措施，确保物价恢复稳定。如果我们认为“在一次或多次会议上加息超过25个基点”是适当的，那么我们会这样做。如果我们确定“需要过量紧缩措施或采取更严格的立场”，那么我们也会这样做。

　　(图源：FOMC)

　　鲍威尔还引述了最新的联邦公开市场委员会(FOMC)声明，“FOMC预计在即将召开的会议上开始缩减我们的资产负债表规模(即”缩表“)。我相信这些以及未来的行动将有助于在未来3年内将通胀率降低近 2%。”

　　芝商所的“美联储工具”显示，鲍威尔发表讲话之际，市场押注美联储在下次会议(5月4日)上加息50个基点的概率(61.6%)要远高于25个基点(38.4%)。

　　(图源：芝商所)

　　鲍威尔还指出，有些人认为美联储在94-95年的操作足以给现在的形势提供一个“软着陆”的范本。当时，美联储先加息了300个基点，然后再逐步降息，不仅实现了平均2%的通货膨胀率，美国经济也在90年代后半期蓬勃发展。

　　鲍威尔写道，“我只能补充说，实现软着陆不是那么简单的。货币政策通常被认为是一种钝器，远无法达到外科手术般的精确度。”

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　　美联储今年还要加息六次？

　　当地时间3月16日，美联储宣布加息25个基点，这是自2018年底停止加息周期后的首次加息。与此同时，点阵图显示，75%的官员都预计今年此后将加息六次，即此后六次会议都会加息一次，还暗示最快5月会议开始缩表。

　　鉴于通胀压力和乌克兰局势等不确定性挑战，美联储将今年美国GDP增速预测大幅下调至2.8%，预计2022年PCE通胀率为4.2%，较12月上修1.7个百分点。

　　市场对这一次美联储的表态有何解读？目前市场担心的风险还有哪些？

　　比预期更鹰派

　　受疫情对美国经济造成冲击，美联储自2020年3月起大规模降息至0-0.25%的历史最低政策利率区间，同时开展每月1200亿美元的大规模买债计划。直至今年3月15日，美联储终于如期收紧货币政策。

　　FXTM富拓首席中文分析师杨傲正告诉《国际金融报》记者，与12月的点阵图比较，这次美联储官员对未来的加息预期明显更为激进。

　　点阵图预测，2022年联邦基金利率中值为1.9%，较12月上升100个基点，相当于年内共计加息7次，2023年和2024年均为2.8%，意味着3次加息空间，长期利率中值下修10个基点至2.4%。16个委员有5位支持年内加息7次，支持加息6次和8次的各有3人，有一位委员支持加息至3%。

　　光大银行金融市场部宏观分析师周茂华告诉《国际金融报》记者，美联储政策职责主要是围绕就业与物价(最大化就业目标，将物价维持在2.0%水平附近)。从美国职位空缺率及申请失业救济等方面看，美国就业市场仍具改善动能；但美国通胀失控风险在上升，疫情对供应扭曲仍在，国际地缘局势加剧国际能源等商品供需失衡，目前美国物价呈现全面上涨态势。物价上涨速度快于薪资增速，高通胀对美国中低收入群体的购买力削弱严重，也不利于中期选举。

　　工银国际首席经济学家程实认为，3月联储议息会议强调了近期地缘事件对美国经济和金融稳定可能带来的高度不确定性影响。因此，联储最终选择稳健做法，在本次会议上常规加息25个基点以稳定市场紧张情绪。然而，考虑到短中期地缘风险对广泛通胀压力的进一步传导，未来美联储或将把抑制高通胀摆在更加优先的位置。从抑制通胀的工具来看，持续加息配合提前缩表(或5月)的“量价组合”或将成为未来联储应对高通胀压力的常态化工具。

　　景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭表示，从美联储宣布加息的情况以及对未来的预测，我们看到市场已经对预期进行了调整，在价格当中已经把未来会更快收紧货币政策的因素考虑在内，现在市场预计是在今年接下来的一段时间大概会有6-7次加息，而最高的利率可能是2.15%。

　　“但是我认为美联储不会这么激进地加息，尤其是考虑到现在的地缘政治事件和风险，以及未来可能发生的能源危机。所以现在美联储的信息是要给大家一个非常鹰派的印象，但实际做法不一定会那么激进，需取得一个微妙的平衡。”

　　通胀担忧难消退

　　《华尔街日报》指出，美联储在会后声明中暗示，对通货膨胀的担忧正上升。这种担忧去年最初似乎是由与疫情有关的瓶颈推动的，但后来担忧的范围扩大。

　　目前，俄乌冲突导致的大宗商品价格上涨可能会进一步加剧通胀。

　　富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed表示，我们对滞涨的担忧由于俄乌冲突而上升，从3月的会议来看，尽管俄乌冲突带来了不确定性，但美联储的重点将集中在对抗通胀上，由于央行在本轮周期内仍将继续退出宽松政策，因此，进一步为资产市场带来了不利因素。

　　赵耀庭告诉《国际金融报》记者，从目前俄乌局势的演变来看，确实未来会对世界经济的增长需要进行下调，对于出现滞胀的风险也是有可能的，因为未来一方面是经济增长受到下行的压力，另一方面通胀会继续上升，能源价格也有上升的趋势，所以滞胀的风险是真实存在的。

　　程实也认为，考虑到俄乌两国均是全球能源和粮食出口大国，能源和粮食价格的上涨将进一步抬升通胀预期并广泛影响商品与服务价格上行。“但鲍威尔多次强调了联储实现2%平均通胀目标的决心以及维护价格稳定对健康劳动力市场的重要性。这显示了美联储未来或将把控制通胀摆在更为优先的位置”。

　　花旗对过于激进的紧缩政策表示担忧，认为这可能会扼杀经济前景，特别是当能源价格高企的时候。

　　此外，加息往往会在短期内给股市带来压力。今年以来，在美联储紧缩预期的笼罩下，美股持续走弱，尤其是那些尚未盈利的科技公司，成为今年遭受打击最严重的股票之一。

　　投行Evercore ISI对四个加息周期的分析发现，标普500指数在加息周期开启后的第一个月平均下跌4%。

　　摩根士丹利股票策略师Michael Wilson表示，如果美联储在今年升息的同时“成功实现经济软着陆”，可能导致债券收益率大幅上升，而这“只会拖累股票估值”。

　　新兴市场遇挑战

　　过去40年，美联储共有6次加息周期，市场对于此番美联储加息已经早有预期。但新兴市场仍具有一定脆弱性，美联储加息对新兴市场的溢出效应也可能不那么正面。

　　国际货币基金组织(IMF)于1月10日就发文称，美联储渐进推行紧缩货币政策对新兴市场影响不大，但如果美联储货币政策紧缩力度超出预期，新兴市场或会面临资本外流和货币贬值压力，通胀压力较大的新兴市场国家应尽快采取行动。

　　文章表示，如果政策利率上升和通胀缓和如预期的那样发生，历史经验表明，如果紧缩以渐进方式有条不紊地进行，并且是对不断增强的复苏的回应，那么对新兴市场的影响可能是良性的。新兴市场货币可能仍会贬值，但国外需求将抵消融资成本上升的影响。

　　文章指出，即便如此，对新兴市场的溢出效应也可能不那么正面。基础广泛的美国工资上涨或持续的供应瓶颈可能会比预期更大幅度地推高价格，并加剧对更快通胀的预期。美联储作为回应加快加息，可能会扰乱金融市场，并使全球财政状况陷入紧缩。这些发展可能伴随着美国需求和贸易的放缓，并可能导致新兴市场的资本外流和货币贬值。

　　一些新兴市场已经开始调整货币政策，并准备缩减财政支持。

　　上个月，标普全球表示，新兴市场融资条件正在不断收紧，亚洲以外的国家首当其冲。土耳其、巴西和哥伦比亚是自2020年底以来本币债券收益率上升幅度最大的国家。对于美联储即将到来的货币紧缩政策周期，新兴市场应对能力已有所提高。

　　虽然大多数新兴市场似乎更有能力承受美联储升息周期，但新兴货币和债券收益率料将遭遇压力。

　　标普预计，对于阿根廷、智利、哥伦比亚和土耳其来说，美联储紧缩步伐快于预期的冲击将主要反映在经常账变化，而巴西、印度和南非则主要反映在财政失衡。

　　和上一轮美联储货币政策调整相比，我国跨境资金流动稳定性显著增强。

　　中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英1月21日在北京出席2021年外汇收支数据新闻发布会时就表示，和上一轮美联储货币政策调整相比，近年来我国经济高质量发展，产业链、供应链优势更加突出，而且金融市场对外开放稳步推进，人民币汇率形成机制不断完善，跨境资金流动稳定性显著增强，可以比较好地应对外部环境变化。（来源：国际金融报）